4.Адаптація рівняння Дюпон для оцінки бізнес-напрямків
Для оцінки діяльності окремих сегментів бізнесу більш раціонально використовувати аналог класичного двокаскадного рівняння Дюпон (2). В цьому випадку тяжко визначати, яким саме, власним чи позиковим капіталом був профінансований даний сегмент. Тому, складову мультиплікатора власного капіталу переважно опускають. Зазнає корекції також величина прибутку, яку будуть використовувати в рівнянні. Оскільки, чистий прибуток, визначений у відповідності до стандартів бухгалтерського обліку, містить велику кількість корекцій пов’язаних не з операційною та не з постійною діяльністю компанії, доцільно скористатися величинами, які будуть краще характеризувати діяльність підрозділу. Тому, замість чистого прибутку, варто скористатися показниками EBIT (earnings before interest and tax) або EBITDA (earnings before interest, tax, depreciation and amortization) чи іншими подібними до них прибутко-подібними показниками, які використовують для оцінки операційної діяльності. Рівняння Дюпон у цьому випадку прийме вигляд:
ROI_1 = EBITDA/Investment ×Sales/Sales=EBITDA/Sales×Sales/Investment=EBITDA Margin×IT (6)
або
ROI_2 = EBIT/Investment ×Sales/Sales=EBIT/Sales×Sales/Investment=EBITDA Margin×IT (7)
Подивимося, як це виглядає на прикладі.
Приклад 3
Компанії потрібно самостійно вирішити, який показник буде використовуватися в аналізі EBIT чи EBITDA. Відносні переваги та недоліки кожного з них можуть стати об’єктом окремого матеріалу.
Окреме питання стосується визначення обсягу інвестицій, вкладених в той чи інший підрозділ. Практика компаній показує, що можна використати різні підходи. Свій вибір компанії фіксують у внутрішніх документах і політиках.
Один з формальних підходів базується на визначенні обсягу капітальних видатків CAPEX (capital expenditure) зроблених у підрозділ та змін у чистому робочому капіталі NWC (net working capital), викликаних його діяльністю. Капітальні видатки – це капітал інвестований у збільшення та модернізацію необоротних активів з терміном служби понад один рік, в той час як зміни в робочому капіталі є результатом змін величини запасів сировини, незавершеного виробництва, готової продукції та товарів на складі, дебіторської заборгованості, передплачених витрат, кредиторської заборгованості, авансів отриманих та ще ряду статей, що відносяться до поточних активів та поточних зобов’язань. Таким чином:
Investments=CAPEX ±∆NWC (8)
Декотрі компанії не обмежуються класичною трактовкою інвестицій і вирішують додати до їх переліку ще певні види операційних видатків – OPEX (operational expenditure). Так, дехто вирішує до плюсувати до інвестицій загальне навчання персоналу даного підрозділу, малоцінні швидко-зношувальні предмети, які використовує підрозділ, тощо. Оминувши потенційно можливу широку дискусію щодо недоліків, переваг та методологічної правильності такого підходу, просто раджу зафіксувати єдиний підхід до обчислення показника інвестицій у внутрішніх документах компанії.